陽光保險赴港上市的消息，對被年報如預期表現不佳壓得有些氣喘的保險業而言，是一抹“陽光”。

上市的好處不必多說，獲得更多關注，為品牌和聲譽加分，也獲得了更便利的融資，為規模和增長加分。

但上市險企數量一直不多。5家“A+H”上市的中國人保(601319)、國壽壽險、中國平安(601318)、中國太保和新華保險，構成了業內慣稱的五大上市險企。除此之外，中國太平和眾安在線在香港上市，有保險中介牌照的泛華、慧擇和水滴在美國上市，以及地位特殊的居于H股的中國再保險，基本上構成了國內上市險企的全貌。

屈指可數。為何？

時 機

成立于2005年的陽光保險，在險企第二梯隊里靠前，壽險和財險兩塊業務比較均衡，醫療健康也有專業子公司布局，以2020年保費來看，收入926億元，凈利潤57.03億元，總資產達到4054.81億元。

4000億資產的陽光保險，與第一梯隊的上市險企差距明顯，后者即使靠后的新華和太平的資產規模也都在萬億以上。

目前，資本市場對保險公司并不青睞。過去一年，銀行、保險和房企，被人戲稱為股市“三傻”，股價跌跌不休，破凈已不新鮮，都掀不起輿論關注的水花。與銀行相比，保險更是比慘的冠軍，2021年市值縮水超過萬億。明星企業中國平安，股價幾近腰斬。

更何況，中概股紛紛回歸港股，香港資本市場受到全球化角力的影響，資金也不免捉襟。香港資本市場是全球資本市場的一部分，不存在風景這邊獨好。在美國資本市場撤出中概股的smart money，不會說再跑到香港資本市場去投。簡單說，香港資本市場的錢，也是有限的。

因此，此時上市，從融資角度來看不是一個好時機。只能說，從長期戰略角度而言，對陽光保險更為重要。

10年

過去10年，一方面，保險市場的規模不斷擴大，保險日益下沉并鏈接千家萬戶；另一方面，上市的險企寥寥。除了2011年的新華保險和2018年的中國人保“回A”，也就是規模小很多的眾安、慧擇和水滴打著保險科技的招牌在境外上市，以科技估值。但隨著互聯網流量打法開始走下神壇，慧擇和水滴也風光不再。

此外，大量的保險中介蝸居在以前的新三板，但流動性太差，幾無交易。

在A股，險企上市從來就不是一件容易事。國華人壽一度想借殼曲線上市，但疫情打亂了節奏，不得不放棄。去年的保險經紀頭部企業江泰保險IPO失利，也是讓保險中介第一股仍飄在空中。還有一些險企，上市還停留在夢想、口號階段。

事實上，這10年，想上市的險企不在少數，基本上第二梯隊的險企都或多或少傳過這樣那樣的上市消息，但都沒有了下文。恰在近期，利安人壽提到三年上市目標，以及到2023年資產規模要突破千億。這個量級，比起陽光保險，又小了很多。

在整個百萬億人民幣大資管的賽道里，銀行上市公司已接近60家，從六大行到股份行，從城商行到農商行，面面俱到。如果說銀行是老大，比不了，那么保險跟券商和信托相比，也是不敵，前者有24家上市公司，后者也有12家上市公司。聊以慰藉的是，至少還能排在基金公司前面，但后者短期內志不在上市。

制 約

純粹的財務約束指標，并不是險企上市的攔路虎，但整個保險業的“二八效應”較為明顯，以及前些年“野蠻生長”所暴露出的公司治理問題，是制約險企上市的主要因素。

首先，根據央行數據，雖然保險業的總資產在2021年達到了近25萬億元，但跟銀行相比還不是一個數量級。陽光保險4000億資產的規模，在眾多上市銀行中，可能要排到40名開外。

更重要的是，國內保險市場頭部效應強大，這就使得上市的險企數量雖然不多，但所占據的市場份額并不算少。在壽險市場，五大險企加上太平，以及未上市的泰康，市場份額超過半壁江山；在財險市場，人保、平安和太保，也幾乎是占據半壁江山。

說白了，頭部險企給身后的第二梯隊留下的時間和空間都不太多。至于居于身后更多的中小險企，日子就更難了。

其次，中國保險業還處于初級發展階段，還面臨著高質量發展的轉型壓力，前期積累的行業痼疾還需要時間出清，包括宏觀方面的“保險姓保”、中觀層面的銷售亂象、微觀層面的公司治理，都不是短期能厘清的。特別是經歷了2021年“保險不好賣了”的至暗時刻，保險業的長期盈利模式和大健康市場突圍還未成型，行業處于起伏波動的狀態。

別的不說，僅處罰這一項就讓未上市險企面臨著很大的不確定性。2021年銀保監會及其派出機構開出2104張罰單，被罰沒總金額約2.95億元，多家險企被頂格處罰。在頂格處罰中，1人被終身禁業，19人被撤職，3家機構被吊銷許可證，22家公司被停新。

而這些年，險企的公司治理是監管的重點關注方面，之前從安邦到明天系所暴露出的大股東掏空、內部人控制等公司治理問題，尚在消化期。

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