文丨平襄

(資料圖)

無(wú)論是業(yè)內(nèi)大佬一直宣稱的，保險(xiǎn)業(yè)春天正在到來(lái)，還是各色專家學(xué)者口中的，保險(xiǎn)是朝陽(yáng)行業(yè)，都容易讓人忽略春天到來(lái)前的嚴(yán)酷寒冬，及朝陽(yáng)升起前的幽暗長(zhǎng)夜。而比起春天與朝陽(yáng)，這種苦寒漫漫的冬夜，無(wú)疑才是壽險(xiǎn)行業(yè)過(guò)去一年的現(xiàn)實(shí)。

春節(jié)后，銀保監(jiān)會(huì)公布的保費(fèi)數(shù)據(jù)，已令行業(yè)感受到2022行業(yè)的掙扎，近日眾多險(xiǎn)企們陸續(xù)披露之2022年第四季度償付能力報(bào)告，再度窺得全年經(jīng)營(yíng)情況一角，那種艱難的窒息感再度鋪面而來(lái)。

縱然上市險(xiǎn)企償付能力報(bào)告需2023年一季度末方能看到，但更能呈現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體真實(shí)情況的非上市險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，已足以道出行業(yè)當(dāng)下的心境。

截至發(fā)稿時(shí)的2月1日，包括國(guó)民養(yǎng)老在內(nèi)，共有59家非上市壽險(xiǎn)公司發(fā)布2022年四季度償付能力報(bào)告。上述59家險(xiǎn)企2022年合計(jì)盈利僅20余億元，如剔除身為壽險(xiǎn)巨頭的泰康人壽，那么整個(gè)非上市險(xiǎn)企面臨近百億之虧損。

不過(guò)相較三季度，中小險(xiǎn)企的整體盈利情況其實(shí)有所好轉(zhuǎn)，無(wú)論是最終實(shí)現(xiàn)盈利的公司還是凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的公司，較三季度均有明顯增加，但非上市險(xiǎn)企們的利潤(rùn)同比下滑程度，則較上一季度進(jìn)一步拉大。

如果剔除正式經(jīng)營(yíng)不久的國(guó)民養(yǎng)老，2022年非上市險(xiǎn)企凈資產(chǎn)較去年同期減少近730億元，較2021年又蒸發(fā)約五分之一。

固然仍有十余家非上市公司未公布經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，這份業(yè)績(jī)難稱行業(yè)全貌，但考慮到近來(lái)A股保險(xiǎn)股之走勢(shì)，全貌又如何。加之未能按時(shí)披露償付能力報(bào)告的險(xiǎn)企數(shù)量比三季度時(shí)又有增加，這也在訴說(shuō)著什么。

誠(chéng)然，疫情反復(fù)、投資波動(dòng)等皆對(duì)2022年壽險(xiǎn)業(yè)造成明顯影響，但自本輪轉(zhuǎn)型改革掀起以來(lái)，經(jīng)歷的時(shí)間已難言短暫，各家險(xiǎn)企到底有沒(méi)有真正進(jìn)行著根本上的轉(zhuǎn)變？不利因素到底是在逐漸出空還是仍在持續(xù)積累？

行業(yè)冬夜中，第一塊多米諾骨牌已經(jīng)在搖擺不定。

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-Insurance Today-

中資中小險(xiǎn)企危機(jī)重重：

合眾百年利安虧損超20億

2022年，59家非上市險(xiǎn)企凈利總計(jì)僅24.04億元，較2021年同比減少400億，且如果沒(méi)有泰康人壽118.33億元的利潤(rùn)，那么中小險(xiǎn)企實(shí)際上虧損94億。

這在某種程度上，也是一種行業(yè)性虧損。

從數(shù)量上看，有27家公司在2022年保持了盈利，其中10家是外資險(xiǎn)企，5家保持了5億以上的利潤(rùn)水平，維持了外資壽險(xiǎn)公司一直以來(lái)的品質(zhì)與價(jià)值能力，也從一個(gè)側(cè)面展示出，中資中小險(xiǎn)企仍然是當(dāng)年虧損的絕對(duì)主力。

縱然中資公司中也有像中郵人壽、民生人壽這樣均在四季度單季實(shí)現(xiàn)約30億的高額凈利潤(rùn)，一舉扭轉(zhuǎn)了各自前三季度累計(jì)20余億的虧損局面，體現(xiàn)出驚人的手段與實(shí)力，但這顯然并不會(huì)是中小險(xiǎn)企們的常態(tài)。

在32家出現(xiàn)虧損的險(xiǎn)企中，有7家公司虧損超過(guò)10億，且都是保費(fèi)百億平臺(tái)的險(xiǎn)企，合眾人壽、百年人壽、利安人壽三家經(jīng)營(yíng)多年的中型壽險(xiǎn)公司在這一年虧損更是超過(guò)20億元，這種狀況在整個(gè)行業(yè)也已是非常少有，足見2022年的壓力與慘淡。

不考慮國(guó)民養(yǎng)老，共有12家公司凈利潤(rùn)同比增加，但除泰康養(yǎng)老和中英人壽，其他每家公司的增長(zhǎng)幅度不超過(guò)0.5億，也沒(méi)有能較去年同期扭虧為盈的企業(yè)。當(dāng)然，在這一年中能保持利潤(rùn)情況的好轉(zhuǎn)，已是非常不易的成績(jī)。

畢竟，利潤(rùn)下滑、經(jīng)營(yíng)虧損正在成為這個(gè)行業(yè)的常態(tài)。

由于壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的特殊性，利潤(rùn)更多是來(lái)自會(huì)計(jì)規(guī)則層面的長(zhǎng)期計(jì)提，本身有著一定的運(yùn)作空間，并不能反映當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)實(shí)際。事實(shí)上，2022年大面積的虧損和盈利惡化恰來(lái)自投資環(huán)境的波動(dòng)，非上市險(xiǎn)企的綜合投資收益率高于4%者幾乎鳳毛麟角，且該指標(biāo)為負(fù)的公司也大有人在。

再度聯(lián)想發(fā)行眾多的3%、3.5%的增額終身壽，又會(huì)是一種怎樣的心境？

只是，利潤(rùn)減少本身即意味著上述操作余地不斷坍塌，背后原因：這一階段中綜合經(jīng)營(yíng)的狀況所迫，并且透射出對(duì)于險(xiǎn)企乃至行業(yè)未來(lái)一定時(shí)間的走勢(shì)判斷。畢竟，如果這種情況不斷持續(xù)甚至加劇，那么行業(yè)還能有多少未來(lái)可透支？

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-Insurance Today-

另一重考驗(yàn)在凈資產(chǎn)的全面驟減：

亟待輸血與注資發(fā)債

在這種行業(yè)困頓及投資環(huán)境的影響下，2022年非上市險(xiǎn)企的凈資產(chǎn)同樣面臨著肉眼可見的壓力：

59家險(xiǎn)企當(dāng)年凈資產(chǎn)為2953.72億元，較2021年底同比減少615.4億元；除去國(guó)民養(yǎng)老的影響，減少幅度更是高達(dá)727.34億元，一年中驟減超20%。

即使跟2022年三季度末相比，凈資產(chǎn)也有320余億的下滑，讓人更加感到不寒而栗。

雖然整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)凈資產(chǎn)仍有約萬(wàn)億級(jí)的規(guī)模，中小險(xiǎn)企們的全面銳減似乎不足以對(duì)整體行業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，但隨著這種下滑的延續(xù)，終究將動(dòng)搖行業(yè)的生存根基，特別這些為數(shù)眾多的中小險(xiǎn)企在嚴(yán)酷環(huán)境與壓力面前本身就相對(duì)脆弱。

如果沒(méi)有持續(xù)的輸血與投入，那么總有一根稻草會(huì)壓倒一個(gè)本就搖擺中的多米諾骨牌。

納入統(tǒng)計(jì)的非上市險(xiǎn)企中，保持凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)的不足10家，且一部分為在2022年增資到位者，有多達(dá)50家公司凈資產(chǎn)同比減少。

其中9家公司凈資產(chǎn)較2021年末下降50%以上，已有險(xiǎn)企凈資產(chǎn)在2022年中持續(xù)為負(fù)數(shù)。

泰康人壽當(dāng)年凈資產(chǎn)減少了82.35億，但畢竟這家壽險(xiǎn)巨頭家底殷厚；建信人壽凈資產(chǎn)蒸發(fā)86.92億，同比減少了近四成；有著多年經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)和實(shí)力底蘊(yùn)，保費(fèi)規(guī)模超500億的百年人壽的凈資產(chǎn)在這一年中也從81.66億幾乎自由落體般銳減至3.23億元……

值得慶幸的是，年底以來(lái)投資市場(chǎng)的回暖讓很多險(xiǎn)企長(zhǎng)出一口氣，而人們消費(fèi)意愿的回升和消費(fèi)活動(dòng)的再度頻繁，也讓壽險(xiǎn)公司們重拾信心，然而這也表明：

如果2022年?duì)顩r持續(xù)延長(zhǎng)一段時(shí)間，很可能將對(duì)大多數(shù)中小險(xiǎn)企產(chǎn)生致命的影響，這個(gè)以長(zhǎng)期主義經(jīng)營(yíng)著稱、標(biāo)榜應(yīng)對(duì)不確定性周期的行業(yè)中的相當(dāng)一部分成員，或許的確還沒(méi)有應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期周期不確定性的牢靠可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

3

-Insurance Today-

有意思的現(xiàn)象：

保費(fèi)增速遠(yuǎn)超上市險(xiǎn)企

這代表著什么？

數(shù)據(jù)顯示，已發(fā)布償付能力報(bào)告的壽險(xiǎn)公司2022年保費(fèi)同比增長(zhǎng)超過(guò)9%，增速超過(guò)2022年壽險(xiǎn)行業(yè)水平。盡管友邦人壽及剛剛隨集團(tuán)港股上市的陽(yáng)光人壽尚未公布任何經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，但其他上市巨頭已發(fā)布的保費(fèi)數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

這也意味著，以中小公司為代表的非上市險(xiǎn)企在保費(fèi)增長(zhǎng)方面已遠(yuǎn)超頭部上市險(xiǎn)企，成為壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)的主力。

2022年，這59家壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)總量已達(dá)到9654.03億元，接近萬(wàn)億大關(guān)。很多中小公司仍保持著兩位數(shù)的保費(fèi)增速，僅10家險(xiǎn)企出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，保費(fèi)平臺(tái)維持在百億以上者也早已不在少數(shù)。如中郵人壽的保費(fèi)更是突破900億元，從規(guī)模上甚至能進(jìn)入大公司的門檻。

不過(guò)，行業(yè)的境遇、業(yè)務(wù)的品質(zhì)及民眾的口碑似乎并沒(méi)有隨著保費(fèi)的擴(kuò)張成長(zhǎng)而明顯提升，特別是在行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型以來(lái)，很多險(xiǎn)企的保費(fèi)增長(zhǎng)越來(lái)越難推動(dòng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，甚至難以為險(xiǎn)企形成有效的經(jīng)營(yíng)積累。

這也令圍繞保費(fèi)這一行業(yè)傳統(tǒng)關(guān)鍵指標(biāo)的爭(zhēng)論近些年愈演愈烈。

畢竟，由于不同險(xiǎn)種、不同交費(fèi)期、以及不同精算假設(shè)等多種方面，保費(fèi)與保費(fèi)之間可能會(huì)有顯著的區(qū)別，直觀的保費(fèi)指標(biāo)究能在何種程度衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，如今也并沒(méi)有人能給予一個(gè)明晰的答案。

相反，市場(chǎng)上保費(fèi)與經(jīng)營(yíng)狀況呈負(fù)相關(guān)的例子，則不少。

特別是在當(dāng)今的行業(yè)環(huán)境下，所有人心里也都明白，部分中小險(xiǎn)企的保費(fèi)超速增長(zhǎng)，到底是怎么來(lái)的。如今，傳統(tǒng)個(gè)險(xiǎn)渠道萎縮、重疾險(xiǎn)銷售不斷下滑，以返還給付為目的，交費(fèi)期較短的儲(chǔ)蓄型、理財(cái)型產(chǎn)品不僅盛行于銀保渠道，在個(gè)險(xiǎn)渠道的占比也在不斷上升，其中的代表正是仍然大火的增額終身壽險(xiǎn)。

這一產(chǎn)品正是典型的利差經(jīng)營(yíng)的模式，不僅完全仰仗后端的投資，對(duì)償付能力的消耗也是顯而易見。一旦整個(gè)投資環(huán)境出現(xiàn)動(dòng)蕩，收益率低于預(yù)期，那么利差模式的根本將受到極大挑戰(zhàn)。

尤其是眾多對(duì)這一模式依賴程度不斷加強(qiáng)，甚至沒(méi)有其他途徑的中小公司，將不得不采取更激進(jìn)的投資策略和業(yè)務(wù)策略，如果沒(méi)有增資與發(fā)債的支持，風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)將隨之放大。

但除了保費(fèi)，他們又能拿出什么？正如銀保到個(gè)險(xiǎn)日漸激烈的飛單，恰是一重佐證。

后記

長(zhǎng)夜至，守望始

2023年開門紅以來(lái)，投資環(huán)境的反彈成為市場(chǎng)樂(lè)觀與信心的基礎(chǔ)，這也令險(xiǎn)企們?cè)诖髲埰旃牡睾俺龈呖汀B(yǎng)老、科技、價(jià)值等圍繞轉(zhuǎn)型的詞匯后，繼續(xù)心安理得地走在利差產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的老路上。

特別是中小企業(yè)們，雖然同樣口號(hào)震天，但也在“返還型產(chǎn)品+投資+增資”的固有模式中越陷越深，最后總要依靠增資拉動(dòng)下一個(gè)循環(huán)。反過(guò)來(lái)也意味著，對(duì)于這些公司來(lái)說(shuō)，保費(fèi)不過(guò)是資本金作用的結(jié)果，并且不能直接為企業(yè)帶來(lái)效益與有效的積累。

事實(shí)上，“做的越多虧的越多”早已不是零星險(xiǎn)企的孤立現(xiàn)象，越來(lái)越龐大的保費(fèi)規(guī)模與其說(shuō)經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)，有些時(shí)候反倒更多成為一種借新還舊的手段。而2022年已經(jīng)說(shuō)明，這種套路早已不能助力險(xiǎn)企安然過(guò)冬。

盡管看似市場(chǎng)回暖，但經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨的種種不確定性仍然有增無(wú)減，客戶人群的不斷分化、利差損的風(fēng)險(xiǎn)更加明顯、行業(yè)的經(jīng)營(yíng)越加趨同，都意味著行業(yè)的冬夜只是個(gè)開始，后續(xù)靜候的也是數(shù)不盡的危機(jī)與挑戰(zhàn)。而經(jīng)歷過(guò)2022年的每個(gè)人，也應(yīng)當(dāng)明白，寒冬的詞典里，沒(méi)有僥幸一詞。

而行業(yè)的每個(gè)人也更要深刻理解去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研判：

“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響加深。”

當(dāng)然，行業(yè)的輝煌，已經(jīng)見證了無(wú)數(shù)名利雙收的擁躉，而也總有人，能陪伴行業(yè)走過(guò)漫長(zhǎng)冬夜，真正迎來(lái)春天與朝陽(yáng)。

如同經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及的“但要看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，各項(xiàng)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，要堅(jiān)定做好經(jīng)濟(jì)工作的信心。”

“長(zhǎng)夜將至,我從今開始守望,至死方休”。

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