在歷經(jīng)28年的砥礪前行之后，公募基金已成為市場(chǎng)中的重要力量。不過(guò)，從2025年公募基金對(duì)外行使投票表決權(quán)情況看，行業(yè)存在參與度偏低、投票態(tài)度趨同、行權(quán)意愿低迷等問(wèn)題，一些基金公司成為“沉默股東”。

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面對(duì)寶貴的上市公司投票權(quán)，部分機(jī)構(gòu)緣何“沉默”？有哪些原因影響公募基金投票？如何才能更好地行使股東權(quán)益積極投票？

投票“不為”

近日，公募基金首度披露了對(duì)外行使上市公司投票表決權(quán)情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，在165家公募基金管理人中，僅116家形成實(shí)際投票記錄，49家無(wú)實(shí)際投票記錄。而在有實(shí)際投票記錄的基金管理人中，87家沒(méi)有披露任何反對(duì)或棄權(quán)票。

進(jìn)一步分析可見(jiàn)，2025年參與股東會(huì)次數(shù)不超過(guò)5次的基金管理人有96家，其中有實(shí)際投票記錄但參會(huì)不超過(guò)5次的有47家。從投票結(jié)果來(lái)看，僅披露贊成票的管理人為87家，占有實(shí)際投票記錄管理人的75%。

從基金管理人參與股東會(huì)的情況看，參會(huì)次數(shù)前三名的基金管理人貢獻(xiàn)了全行業(yè)34.81%的參會(huì)記錄，前十名基金管理人更是貢獻(xiàn)近七成的參會(huì)記錄。這表明，能夠搭建常態(tài)化行權(quán)履職體系、主動(dòng)深度參與公司治理的基金管理人仍是少數(shù)。

頭部基金公司在上市公司治理參與度上顯著領(lǐng)跑行業(yè)。權(quán)益類資產(chǎn)管理規(guī)模前30名的基金公司均披露了實(shí)際投票記錄，參會(huì)記錄合計(jì)超萬(wàn)次。多數(shù)頭部基金公司建立了專門(mén)的治理團(tuán)隊(duì)，制定了相應(yīng)的投票制度，并將投票深度整合進(jìn)其投后管理體系。

具體來(lái)看，2025年，建信基金參與114家上市公司股東大會(huì)投票，對(duì)1599項(xiàng)議案進(jìn)行表決，對(duì)部分議案投出“非贊成”票，其中反對(duì)票26項(xiàng)、棄權(quán)票21項(xiàng)。“通過(guò)對(duì)議案逐項(xiàng)研判，建信基金投出反對(duì)與棄權(quán)的議案主要聚焦以下三方面：一是堅(jiān)決否決損害股東利益的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易；二是嚴(yán)格把關(guān)審計(jì)機(jī)構(gòu)和簽字會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)質(zhì)量；三是對(duì)信息披露不充分議案審慎棄權(quán)。”建信基金表示。

“在審議某食品上市公司的董事提名時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)有少數(shù)股東提名的候選人雖然履歷光鮮，但其過(guò)往經(jīng)驗(yàn)與公司當(dāng)前業(yè)務(wù)方向關(guān)聯(lián)度較弱。經(jīng)內(nèi)部多輪討論并與公司溝通后，我們最終對(duì)該項(xiàng)提名投出了反對(duì)票，以確保董事會(huì)構(gòu)成的戰(zhàn)略匹配性?！比A夏基金表示，除審查候選人是否有歷史負(fù)面事件或監(jiān)管處罰記錄外，還會(huì)評(píng)估其背景與公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展、戰(zhàn)略方向的契合度。

緣何“難為”

數(shù)據(jù)顯示，在全體股東贊成率低于50%且基金參與投票的40項(xiàng)上市公司議案中，基金合計(jì)投出90條投票，其中贊成票88條。這意味著，即使在市場(chǎng)已經(jīng)高度分歧甚至未獲多數(shù)支持的事項(xiàng)上，基金更多是投出贊成票。

行業(yè)緣何整體呈現(xiàn)“沉默、全贊成、低參與”現(xiàn)象？有專家在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從首批披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，公募基金行業(yè)在參與上市公司治理方面已邁出堅(jiān)實(shí)一步。

一方面，制度效益正在加速顯現(xiàn)?！豆_(kāi)募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規(guī)則》落地滿一年，全行業(yè)首次實(shí)現(xiàn)投票表決權(quán)的公開(kāi)披露，這具有里程碑意義。部分頭部基金公司發(fā)揮了表率作用，形成了良好的示范效應(yīng)；中小基金公司也在積極適應(yīng)，隨著制度影響力的逐步深化，全行業(yè)的參與度與專業(yè)度預(yù)計(jì)將穩(wěn)步提升。

另一方面，機(jī)構(gòu)投資者的行權(quán)實(shí)踐是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程?，F(xiàn)階段，基于公募基金行業(yè)分散化投資與組合管理的客觀屬性，單一管理人在特定上市公司的持股比例往往相對(duì)有限。這就更需要通過(guò)行業(yè)內(nèi)廣泛的常態(tài)化溝通與凝聚合力，共同推動(dòng)形成促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的股東共識(shí)，從而進(jìn)一步提升機(jī)構(gòu)投資者的整體影響力。隨著上市公司董監(jiān)高與機(jī)構(gòu)投資者之間常態(tài)化、專業(yè)化溝通機(jī)制的日益完善，過(guò)去單純的‘贊成或反對(duì)’正逐步轉(zhuǎn)化為雙向的高質(zhì)量專業(yè)交流。未來(lái)，隨著考核機(jī)制向長(zhǎng)期價(jià)值投資導(dǎo)向傾斜，公募基金參與公司治理的內(nèi)生動(dòng)力和專業(yè)價(jià)值將會(huì)得到更充分的釋放。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公募基金投票不應(yīng)只是滿足披露要求的勾選動(dòng)作，而應(yīng)基于對(duì)上市公司發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)情況、治理結(jié)構(gòu)等維度的深度審視與專業(yè)判斷。

“對(duì)于部分基金經(jīng)理而言，投資布局大多聚焦短期盈利，長(zhǎng)期價(jià)值投資理念踐行不足，缺少主人翁式的股東思維，面對(duì)股東議案不愿發(fā)聲，結(jié)果是隨大流投贊成票?！比A南一位基金經(jīng)理說(shuō)。

如何“有為”

作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，公募基金如何從上市公司“沉默股東”變?yōu)椤胺e極股東”？

2025年5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提出，強(qiáng)化對(duì)基金長(zhǎng)期投資行為的引導(dǎo)，出臺(tái)公募基金參與上市公司治理規(guī)則，助力提升上市公司質(zhì)量。2025年5月9日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規(guī)則》，要求公募基金自2026年開(kāi)始，按照參與治理規(guī)則第二十一條，于每年4月底前在機(jī)構(gòu)官網(wǎng)公示上一年度對(duì)外行使投票表決權(quán)情況。

《公開(kāi)募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規(guī)則》劃定了公募參與上市公司治理的履職邊界。具體來(lái)看，基金管理人代表基金參與上市公司治理時(shí)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下行為或事項(xiàng)：發(fā)展戰(zhàn)略是否可持續(xù)，是否符合國(guó)家戰(zhàn)略；財(cái)務(wù)情況是否健康；上市公司及中小股東利益是否被侵害；治理結(jié)構(gòu)是否有利于公司長(zhǎng)期健康發(fā)展；信息披露是否及時(shí)、完整、準(zhǔn)確；環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任是否履行；商業(yè)信譽(yù)是否受損；其他影響公司整體價(jià)值或者使公司面臨風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外部事件。

展望未來(lái)，專家建議，強(qiáng)化規(guī)則的實(shí)質(zhì)約束與獎(jiǎng)懲聯(lián)動(dòng)。將機(jī)構(gòu)參與公司治理工作的情況與監(jiān)管審批、備案、評(píng)級(jí)機(jī)制有效掛鉤，建立獎(jiǎng)懲聯(lián)動(dòng)機(jī)制。對(duì)積極作為的機(jī)構(gòu)，在新產(chǎn)品注冊(cè)、牌照申請(qǐng)或分類評(píng)價(jià)等方面給予政策傾斜或加分。同時(shí)，加強(qiáng)規(guī)則的宣導(dǎo)和培訓(xùn)教育，在全行業(yè)營(yíng)造重視參與治理、踐行受托責(zé)任的市場(chǎng)氛圍。此外，提升信息披露要求，引入市場(chǎng)監(jiān)督力量。

在華夏基金看來(lái)，隨著法律法規(guī)體系的完善，上市公司修訂章程、撰寫(xiě)議案時(shí)也要遵照更多依據(jù)。因此，實(shí)際投票過(guò)程中，也會(huì)遇到一些非傳統(tǒng)投資邏輯范疇的議案，投研人員并不能完全確認(rèn)意見(jiàn)的準(zhǔn)確性。對(duì)于這樣的情況，投研條線應(yīng)積極引入法律專業(yè)力量參與到整個(gè)研究流程中，對(duì)相關(guān)議案給出意見(jiàn)，通過(guò)全局性的討論和回顧作出最終決策。