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3月國內電動車銷量點評

銷量超市場預期，各大車企全面開花

投資要點

3月電動車銷量48.4萬輛，同環比+114.2%/+44.9%，滲透率為21.7%，超市場預期。根據中汽協數據，3月新能源汽車銷量48.4萬輛，同環比+114.2%/+44.9%，滲透率21.7%，2022Q1銷124.9萬輛，同增138.6%，累計滲透率19.3%;3月電動車產量46.5萬輛，同環比+115.3%/+26.4%，2022Q1累計產量為128.5萬輛，同比增長142.6%。其中，3月新能源乘用車銷量為46.1萬輛，同增117.0%，環增43.6%;產量為44.3萬輛，同增119.3%，環增25.1%。

純電占比提升，A00級車需求逐步恢復。乘聯會口徑，3月新能源乘用車批發銷量45.51萬輛，同環比+122%/+44%，滲透率為25%，環比+4pct，Q1累計銷量達118.97萬輛，同比大增148%。純電乘用車銷量37.06萬輛，同環比+120%/+51%，占比81%，環比+4pct：其中A00級銷量11.85萬輛，同比增70%，環比增75%，占比32%，環比+4pct;A0級銷量5.46萬輛，同比增445%，環比增63%，占比15%，環比+1pct;A級銷量8.26萬輛，同比增167%，環比增45%，占比22%，環比下降1pct;B/C級銷量11.49萬輛，同比增98%，環比增32%，占比31%，環比降4pct。插電乘用車銷量8.45萬輛，同比增加151%，環比增17%，占新能源車銷量比例為19%，環比下降4pct。

分車企類型看，新勢力表現亮眼，市占率穩步提升。3月自主車企銷28.98萬輛，同比增長144%，環比增長49%，市占率64%，市占率環比上升2pct，滲透率為41%，1-3月累計市占率62%;特斯拉3月銷6.58萬輛，同比增85%，環比增16%，市占率14%，市占率環比下降3pct，1-3月累計市占率15%;3月新勢力銷7.09萬輛，同比增160%，環比增83%，市占率16%，市占率環比上升3pct，1-3月累計市占率15%。

比亞迪(002594)、特斯拉、上通五菱穩居前三，自主品牌持續發力。比亞迪3月銷量10.43萬輛，同環比增336%/19%，占比23%;特斯拉3月銷6.58萬輛，同環比增85%/16%，占比14%;上通五菱3月銷5.12萬輛，同環比增23%/96%，占比11%;廣汽埃安表現亮眼，3月銷2.0萬輛，同環比+132%/+138%。新勢力表現亮眼，小鵬銷1.5萬輛，同環比+202%/+19%，哪吒銷1.2輛，同環比+270%/+69%;零跑、哪吒貢獻主要增量，其中零跑銷1.0萬輛，同環比+909%/+193%;此外，理想銷1.1萬輛，同環比+125%/-10%，蔚來銷9985輛，同環比+38%/+3%，威馬銷3719輛，同環比+49%/+139%。

投資建議：3月電動車銷48.4萬輛，同環比增114.2%/44.9%，好于市場預期，Q1電動車銷124.9萬輛，同增143%，考慮到疫情短期的沖擊，我們預計全年依然可以維持600萬輛銷量預期，同增70%。短期因為擔心疫情的沖擊，估值回落至2022年15-35倍，已處于歷史底部，22年高景氣度延續，龍頭我們預計80-100%高增，繼續全面看多電動車龍頭，第一條主線看好22年盈利修復的電池環節，長期格局好，疊加儲能加持，龍頭寧德時代(300750)、億緯鋰能(300014)、比亞迪，關注欣旺達(300207)、蔚藍鋰芯(002245)，第二條主線：電池技術升級高鎳三元(容百科技、當升科技(300073)、華友鈷業(603799)、中偉股份(300919))、結構件(科達利(002850))、錳鐵鋰(德方納米(300769))、添加劑(天奈科技);第三條為持續緊缺的龍頭：隔膜(恩捷股份(002812)、星源材質(300568))、負極(璞泰來(603659)、杉杉股份(600884)，關注貝特瑞、中科電氣(300035))、電解液(天賜材料(002709)、新宙邦(300037))、銅箔(嘉元科技、諾德股份(600110));第四條：鋰緊缺和價格超我們預期，重點關注贛鋒鋰業(002460)、天齊鋰業(002466)、永興材料(002756)、融捷股份(002192)、鹽湖股份(000792)、西藏礦業(000762)、天華超凈(300390)等。

風險提示：銷量及政策不及預期、競爭加劇等。