原標題：IPO雷達|騰龍健康沖主板：擬募資額約為總資產(chǎn)2.6倍，先大筆分紅再補流有必要嗎？

近日，廣州騰龍健康實業(yè)股份有限公司（簡稱“騰龍健康”）向深交所主板遞交了招股書，國信證券為保薦機構(gòu)。

公司主要從事水療按摩缸配件的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品按功能分為按摩產(chǎn)品、水處理產(chǎn)品、燈光產(chǎn)品和附件產(chǎn)品。報告期內(nèi)（2020年-2022年），騰龍健康的營業(yè)收入分別為2.41億元、3.90億元、4.41億元，凈利潤分別為6496.95萬元、1.15億元、1.40億元。

【資料圖】

目前，由于水療按摩缸市場主要集中于歐美地區(qū)，騰龍健康高度依賴外銷，報告期內(nèi)收入占比接近九成，相關的國際貿(mào)易、匯率變動風險等不可忽視。

另外，本次IPO騰龍健康擬大筆募資10.13億元，約為其2022年底總資產(chǎn)的2.6倍，但公司并未對募資用途的擴產(chǎn)情況進行詳細披露，另外公司在報告期內(nèi)進行現(xiàn)金分紅1.48億元，接近一半凈利潤，又計劃募資補流2.8億元是否合理？

據(jù)悉，全球水療按摩缸市場及產(chǎn)業(yè)主要集中于歐美地區(qū)，其中美國是全球最大的水療按摩缸及相關配件的生產(chǎn)國和消費國。據(jù)Pkdata統(tǒng)計，2020年度，美國水療按摩缸市場規(guī)模達到36億美元，其中新裝水療按摩缸規(guī)模約為20億美元，零售及配件市場規(guī)模約為13億美元、服務市場規(guī)模約為3億美元。

目前全球范圍內(nèi)水療按摩缸制造企業(yè)主要集中于歐洲、北美地區(qū)，其中包括Jacuzzi集 團、Masco集團、MAAX集團、Bullfrog Spas、Canadian Spa company、Artesian Spas、Blue Falls等。

因此，騰龍健康的業(yè)務發(fā)展高度依賴于外銷。報告期內(nèi)公司的外銷收入分別為2.13億元、3.50億元和4.26億元，占主營業(yè)務收入比重分別為88.67%、89.91%和96.76%。更進一步，公司的產(chǎn)品主要通過境外子公司向境外銷售，占當期營業(yè)收入金額的比例分別為88.43%、89.67%和96.76%。

具體來看，騰龍健康的主要客戶為Watkins、Blue Falls、Bullfrog等國際知名水療按摩缸制造企業(yè)，報告期內(nèi)對前五名客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為70.01%、71.76%和85.03%，客戶集中度相對較高。

同樣還需關注的是，匯率的波動對于騰龍健康也存在風險。由于公司高度依賴外銷，主要以美元、歐元、加幣等貨幣進行結(jié)算，受匯率波動影響，報告期各期公司產(chǎn)生的匯兌損益分別為646.36萬元、344.59萬元和-1320.46萬元，占各期凈利潤的比例分別為9.95%、3.01%和-9.45%。

騰龍健康成立于2006年，發(fā)展近18年時間公司并未受到資本的青睞。

IPO前，騰龍健康的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常簡單。控股股東、實際控制人彭學文持有公司51.67%的股份，三名董事、副總經(jīng)理劉學文、鄭捷、戴忠果各自持股24.90%、8.61%、7.41%。其中，彭學文和鄭捷為表兄弟關系（彭學文的母親和鄭捷的母親為姐妹）。另外興合資本為2019年12月成立的員工持股平臺。

界面新聞注意到，報告期內(nèi)公司連續(xù)現(xiàn)金分紅1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，合計1.48億元，占同期凈利潤3.19億元的46.39%。

然而，騰龍健康在招股書提到了“子公司無法向母公司分紅風險”，報告期內(nèi)境外子公司的凈利潤占公司合并報表凈利潤的比重分別為15.04%、11.48%和11.19%，境外子公司對母公司的現(xiàn)金分紅構(gòu)成母公司利潤的部分來源。

公司位于中國香港、美國、泰國三地的5家子公司章程未對其分紅做出任何限制，母公司作為子公司的控制方，能夠控制決定各子公司的分紅方案，但母公司可取得的分紅資金同時受境外子公司可分配利潤、現(xiàn)金流、外匯監(jiān)管政策等因素的影響。若境外子公司所在國家或地區(qū)對現(xiàn)金分紅的監(jiān)管政策發(fā)生不利變化，或境外子公司自身經(jīng)營情況發(fā)生不利變化導致其無法及時、充足地向公司進行現(xiàn)金分紅，將會限制公司向股東分配現(xiàn)金股利的能力。

截至2022年底，騰龍健康的資產(chǎn)總額為3.87億元，而本次IPO公司擬募集10.13億元，約資產(chǎn)總額的2.6倍，具體用途如下：

其中重金投入的水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項目，公司擬在廣東省廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)新建一棟廠房，用于生產(chǎn)車間、食堂、員工活動中心及停車場，并對公司現(xiàn)有注塑車間實施自動化改造，提升塑膠類產(chǎn)品生產(chǎn)效率。本項目實施后，將實現(xiàn)公司產(chǎn)能的大幅提升，解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸。但值得注意的是，該項目并未披露具體的新增產(chǎn)能情況。

同樣，水療按摩池關鍵部件產(chǎn)業(yè)化項目用于按摩浴缸泳池水處理組件及按摩浴缸裙邊塑膠擠出件的生產(chǎn)，而與之相對應的新增產(chǎn)能情況也并未做出說明。

招股書提到，“報告期內(nèi)，公司水療按摩缸配件產(chǎn)品的產(chǎn)品種類和型號較多，由于產(chǎn)品差異較大，不同產(chǎn)品所耗用的生產(chǎn)時間、所需生產(chǎn)流程和所使用的模具設備均不盡相同，因此，以生產(chǎn)設備或產(chǎn)線數(shù)量為產(chǎn)能統(tǒng)計標準無法真實反映公司的生產(chǎn)能力，而以生產(chǎn)小時數(shù)代表產(chǎn)能標準更為客觀、準確”。因此，如果按照該說法，報告期內(nèi)公司整體的產(chǎn)能利用率相對飽和，但2022年均出現(xiàn)下滑。

因此，公司以現(xiàn)有產(chǎn)能以理論工時計算，新增產(chǎn)能有多少？是否又能夠消化？

此外，截至2022年末，騰龍健康的貨幣資金為1.48億元，占流動資產(chǎn)的比重為52.85%，在連續(xù)三年分紅1.48億元后，公司擬募2.8億元補流是否合理？