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太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對(duì)杰普特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利能力提升，新能源+模組檢測(cè)+被動(dòng)元器件打開成長空間》，本報(bào)告對(duì)杰普特給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為55.43元。

杰普特(688025)
事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元，同比增長6.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同比增長24.44%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.27億元，同比增長38.73%。
盈利能力提升，業(yè)務(wù)基本盤牢固。受益收縮虧損的激光切割應(yīng)用的連續(xù)光激光器業(yè)務(wù)，單季度看，2022Q4/2023Q1毛利率分別達(dá)40.48%/36.48%，分別同比+2.01/+4.08pcts。此外，從季度營收來看，2022Q4/2023Q1營收分別同比+10.06%/+6.78%，凸顯公司作為MOPA脈沖光纖激光器龍頭，擁有MOPA光纖/連續(xù)光光纖/固體/半導(dǎo)體激光器等系列產(chǎn)品，激光器下游應(yīng)用場景不斷拓寬，向車載玻璃激光加工、新能源等新領(lǐng)域延伸。此外，公司與A客戶等頭部消費(fèi)電子企業(yè)以及國巨股份等被動(dòng)元器件廠商合作關(guān)系穩(wěn)固，構(gòu)筑了較寬護(hù)城河。
23年新能源業(yè)務(wù)有望快速放量。光伏端，據(jù)公司官微公眾號(hào)消息，近期中標(biāo)協(xié)鑫光電百兆瓦鈣鈦礦光伏電池量產(chǎn)線激光劃線全套設(shè)備，具有里程碑意義，當(dāng)前鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正不斷加速，公司有望深度受益；鋰電端，公司提供的鋰電激光加工解決方案在行業(yè)頭部客戶現(xiàn)場驗(yàn)證效果良好，已取得批量訂單，有望持續(xù)推進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的國產(chǎn)替代，23年來自鋰電收入有望快速增長。
光學(xué)模組檢測(cè)布局VR/AR、VCSEL以及攝像頭三大方向。VR/AR檢測(cè)端，已于去年完成交付，現(xiàn)公司正對(duì)接客戶第二代產(chǎn)品的檢測(cè)需求；VCSEL模組檢測(cè)端，公司為客戶提供的第二代VCSEL模組檢測(cè)設(shè)備已完成小批量交付與驗(yàn)收，其根據(jù)客戶定制化需求完成了檢測(cè)效率及良率的提升，為后續(xù)客戶大批量全檢需求提供了技術(shù)方面的可能性；攝像頭檢測(cè)端，其是公司新拓展的重點(diǎn)項(xiàng)目，結(jié)合了光學(xué)檢測(cè)及自動(dòng)光學(xué)校準(zhǔn)技術(shù)，未來公司將持續(xù)配合客戶優(yōu)化檢測(cè)解決方案。
拓品類+國產(chǎn)替代，被動(dòng)元器件業(yè)務(wù)長期成長空間廣闊。除公司原有拳頭產(chǎn)品激光調(diào)阻機(jī)外，2022年公司陸續(xù)推出了電感繞線機(jī)、電感剝漆機(jī)、六面檢測(cè)機(jī)與測(cè)包機(jī)等，以上設(shè)備在客戶現(xiàn)場驗(yàn)證均取得較高評(píng)價(jià)，在客戶降產(chǎn)能、清庫存的背景下新品類設(shè)備獲得部分小批量訂單。我們認(rèn)為考慮到新推出產(chǎn)品較原有激光調(diào)阻機(jī)市場更為廣闊，未來有望隨著被動(dòng)元器件行業(yè)景氣度回升以及國產(chǎn)替代的推進(jìn)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)將更上一層樓。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023年-2025年公司營業(yè)收入分別為15.56、21.83、27.29億元，歸母凈利潤分別為1.64、2.64、3.63億元，對(duì)應(yīng)PE33/21/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，新能源、XR等下游行業(yè)需求不及預(yù)期，相關(guān)產(chǎn)品國產(chǎn)替代推進(jìn)不及預(yù)期，同業(yè)競爭格局惡化，限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券余偉民研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.41%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利1.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.29。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為55.58。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，杰普特（688025）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）